IŞ & EKONOMI

Dolara karşı ilacın dozajını artırmak lazım

Автор

Piyasalar Merkez Bankası'nın bu hafta yapacağı toplantıyı iple çekiyor. Beklentiler, Merkez Bankası’nın Geç Likidite Penceresi ile gecelik borç verme faiz oranlarını artırarak ağırlıklı fonlama maliyetini yükseltmesi yönünde.

Kanımca, Merkez Bankası'nın tek seçeneği bu değil. Bildiğiniz gibi şu sıralar Merkez Bankası'nın faiz bandı %9,25 oranındaki gecelik borç verme faizi ile %11 seviyesindeki geç likidite penceresi arasındadır. Bu iki faiz oranı için belirlenen fonlama miktarlarıysa, ağırlıklı fonlama maliyetini belirliyor. Eğer gecelik borç verme faizi için 1 milyar TL, GLP için 3 milyar TL limit belirlenirse, doğal olarak ağırlıklı ortalama GLP faiz oranı olan %11'e daha yakın olacaktır.

Diğer bir seçenek ise, Merkez Bankası %9,25'lik oranı ve %11'lik GLP faiz oranını yukarı iterse, örneğin; %10 ve %14 olarak revize ederse ağırlıklı fonlama maliyetini kolayca artırılmış olur.

Dolayısıyla, Merkez Bankası'nın iki silahı vardır; (1) fonlama miktarlarını yüksek faiz (yani GLP) lehine artırmak, (2) ya da yukarıdaki paragrafta izah ettiğimiz gibi %9,25 - %11 arasında oluşan faiz bandını iki ucundan tutarak yukarı çıkarmak.

Grafikteki "kırmızı" çizgi ABD Doları'dır, "mavi" çizgi ise, ağırlıklı fonlama maliyetidir. Görüldüğü üzere yüksekten seyreden ağırlıklı fonlama maliyeti 27 Şubat tarihine kadar Doları bir hayli düşürmüş. Ancak o tarihten sonra ilaç tesirini kaybetmiş görünüyor. Fonlama maliyeti artmasına karşın Dolardaki yükselişi baltalayamamış. Demek ki, Dolar bu ilaca bağışıklık kazandı.

Eğer ağırlıklı fonlama maliyetinin tesiri azaldıysa dozajı yükseltmek gerekecektir. Merkez Bankası bu resmi bizlerden farklı yorulamıyorsa, ağırlıklı fonlama maliyetini %12,5 seviyesine çıkarmalıdır. Bunun için özellikle GLP faiz oranını yükseltmelidir. Ama ne kadar? Bunun için roket bilimi hesaplarına gerek yok, kanımca %13 hatta %14 seviyesine kadar çıkarması ilacın dozajını istenen seviyeye getirecektir.

Gerçi gönül ister ki; mesele bu hesaplara kalmadan, politika faizi yani temel faiz artışı yapılmasıdır. Piyasalar bunun en doğru çözüm olacağı yönünde hem fikir gibi… Fakat kimsenin böyle bir beklentisi olmadığından, artık tahminler de GLP ve gecelik borç verme faizine yönelik yapılıyor. #Dolar #ekonomi

Grafik Kaynağı: TCMB

Dolara karşı ilacın dozajını artırmak lazım